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米乐体育官网首页入口:晨会聚焦220915重点关注游戏行业、机械行业、商贸零售等

2023-01-31 09:04:37 来源:米乐体育官网登录 作者:米乐体育官网客户端

  机械行业2022H1财报总结暨9月投资策略:行业分化显著,看好强阿尔法优质个股及高景气赛道的结构性机会

  商贸零售行业双周报(22年第38周):中秋消费数据相对平淡,敷尔佳上市顺利过会

  传媒互联网周报:暑期影娱回顾——电影回暖,剧综提质增效,游戏买量显疲态

  环保与公用事业行业2022年中报回顾:新能源发电持续高增,火电盈利环比改善

  国机精工(002046.SZ) 财报点评:轴承业务稳健向好,六面顶压机及CVD金刚石扩产持续推进

  9月13日,国家新闻出版署官网公布了今年第五批游戏版号。本批共发放游戏版号73款,其中4款端游、1款主机游戏(PS4)、69款移动游戏(其中31款休闲益智游戏)。

  梳理如下:1)本次共发放73款版号,今年五批发放的游戏版号数量在逐批增加。2)腾讯和网易首获版号:腾讯为由附属公司南京网典获得的《健康保卫战》,网易为《全明星街球派对》;其他涉及上市公司包括:像素软件、心动网络、中国移动、中手游等。3)此外,版署同时公布了2022年游戏审批变更信息,其中腾讯《彩虹坠入》新增移动端版本、网易《无尽的拉格朗日》新增PC端版本。4)其他重点游戏包括:心动网络发行的《模拟江湖》(TapTap预约量41万)、中手游《镇魂街:天生为王》(TapTap预约量39万)、4399《穹境之心》。

  4月11日版号重启后,游戏公司股价并未出现明显反弹,与2018年版号重启后呈现上涨趋势有较大差别。我们判断这是由于受到宏观经济形势、国际政治局势的影响,市场整体情绪偏悲观;同时,游戏龙头腾讯、网易此前一直未获得版号,一定程度上压制了市场信心。近几批版号趋于常态化,且发放数量逐渐增多,同时腾讯和网易首次获批版号。我们有信心版号发放未来会进入常态化,若重点产品在接下来几个月获得版号,有望驱动业绩增长。

  游戏广告是中国互联网广告的重要组成部分,也是众多互联网平台占比最高的广告主。自版号暂停以来,游戏广告需求减少,广告主投放意愿降低,影响了腾讯、快手、字节等平台的游戏广告收入。版号进入常态化发放,有望带来新的广告需求,促进互联网广告行业的回暖。

  综上,推荐估值处于历史低位、2022H2业绩有望转正的行业龙头腾讯控股(,重磅新品《暗黑破坏神:不朽》上线且pipeline强劲的网易-S(9999.HK),以及游戏广告收入占比较高、前期受情绪影响较大的互联网公司快手-W(1024.HK)。

  机械行业2022H1财报总结暨9月投资策略:行业分化显著,看好强阿尔法优质个股及高景气赛道的结构性机会

  8月机械行业(申万分类)指数下跌7.34%,跑输沪深300 5.15个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为27.64/2.39倍,处于历史较低位置。细分行业看,大部分子行业普遍下跌,半导体装备涨幅靠前。

  收入和净利润有所下降:2022H1机械行业营业收入为10980.41亿元,同比下降1.48%,归母净利润为803.01亿元,同比下降13.43%,主要系疫情影响。2022Q2营业收入5930.22 亿元,同比-5.07%,归母净利润462.81 亿元,同比-13.94%。

  2022H1受疫情、原材料价格上涨影响,盈利能力和经营效率均有所下降,现金创造能力较为稳定。2022H1机械行业毛利率/净利率同比变动-1.14/-1.01个pct;存货/应收账款周转率同比下降14.96%/11.54%,现金创造能力基本稳定,表现为经营性现金流占营收比重同比下降0.55个pct。

  光伏/新能源汽车/半导体等专用装备景气延续,检测行业韧性强。从细分行业看,光伏装备/新能源汽车装备/半导体装备/冷链装备维持较高景气度,2022H1营收同比增速83.92%/63.08%/38.07%/31.60%,归母净利润增速69.58%/70.12%/47.23%/65.42%;工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期,经营逐季变差;检测服务呈现极强韧性,营收业绩稳健增长。

  PMI(国家统计局8月31日数据):8月制造业PMI指数为49.40%,环比上升0.4个pct,制造业景气水平有所回升。高技术制造业/装备制造业PMI分别为50.60%/50.90%,环比下降0.90/0.30个pct,仍在扩张区间。

  工程机械(中国工程机械工业协会 9月7日数据):8月挖掘机销量18076台,同比持平,其中国内9096台,同比下降26.3%;出口8980台,同比增长56.7%。2022年1-8月挖掘机销量17.91万台,同比下降30.91%。

  机床(国家统计局8月17日数据):2022年1-7月金属切削机床产量同比-5.34%,金属成形机床产量同比-1.64%。

  工业机器人(国家统计局8月15日数据):2022年1-7月工业机器人产量23.80万台,同比-11.50%。

  整体看,产业升级+自主可控背景下,光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发,推动相关企业形成大量的资本开支,带来对中游机械公司巨大的需求,产业链上设备公司均有较好地成长,特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此,我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司,并自下而上优选细分行业隐形冠军;另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。

  核心零部件公司:1)数字化X线探测器:正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段,重点推荐奕瑞科技;2)机器视觉:3C国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发,重点推荐奥普特;3)工业自动化:产业升级推动自动化加速普及,叠加国产化加速,重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。

  专用/通用设备公司:1)光伏装备:新能源革命大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化,重点推荐汉钟精机,关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维;2)锂电装备:新能源汽车渗透加速,设备投资先行强者恒强,全球市场有望打开更大空间,重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研;3)激光装备:性价比日益凸显下游渗透持续提速,重点关注柏楚电子、锐科激光;4)核电装备:自19年行业已重启, 19-22年新批4/4/5/6台,确定性向好趋势,重点关注江苏神通、中密控股、景业智能;5)一体化压铸:特斯拉率先引领,已逐步形成产业化趋势,重点推荐伊之密。

  产品型公司:1)培育钻石:行业高爆发成长初期,印度进口培育钻19-21年CAGR达107%,22年1-7月同比+73%,21年渗透率仅6.38%,重点推荐中兵红箭,关注力量钻石、四方达、黄河旋风、国机精工;2)通用电子测试测量仪器:成熟市场的工业用消费品,品质+品牌+渠道打造高护城河,当前进口/出口替代加速拐点向上,重点关注具备较强产品力的行业龙头。

  服务型公司:检测服务长坡厚雪,经营抗周期性强,疫情影响仍保持稳健,重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、中国电研,关注国检集团等。

  重点组合:华测检测、广电计量;中兵红箭、黄河旋风;奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术;恒立液压;晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技、捷佳伟创。9月金股推荐:苏试试验、联赢激光、奕瑞科技、汉钟精机。

  商贸零售行业双周报(22年第38周):中秋消费数据相对平淡,敷尔佳上市顺利过会

  中秋假期消费数据受疫情影响有所承压。根据汇客云数据,2022年中秋期间,全国购物中心累计客流3.03亿人次;场均日客流同比2021年下降18.4%,同比2019年下降37.1%。同时,经文化和旅游部数据中心测算,假期国内旅游出游7340.9万人次,同比下降16.7%,按可比口径恢复至2019年同期的72.6%;整体来看,今年中秋假期在近期各地出现疫情散发,地方防控力度有所加强的背景下,表现相对承压,但结构性亮点仍存,疫情影响相对有限的地区,以及具备较强品牌力和全渠道运营水平的品牌企业仍有亮眼表现。

  敷尔佳创业板IPO顺利过会,美护板块资本化进程有望重新加速。自21年3月贝泰妮上市一年半后,A股美护板块有望再添新军。近期敷尔佳公告创业板IPO过会。公司成立于2017年,目前形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的二类医疗器械类产品为主,多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系,已拥有四十余种专业皮肤护理产品。2021年营收16.50亿元,同增4.08%,归母净利润8.06亿元,同增24.38%,过去三年营收及归母净利润的复合增速分别为64.08%和59.23%。公司通过不断对产品进行更新迭代,并深化线上线下协调发展,保持营业收入和盈利水平的稳定增长。

  敷尔佳公司概况:分品类来看,公司产品主要分为医疗器械类敷料产品及化妆品类功能性护肤品,2019-2021年公司医疗器械类敷料产品营收占比分别为68.38%、55.54%、56.25%。分渠道来看,公司深耕线下经销渠道,收入占比均超60%,但随着公司深入结合各电商平台的有效推广工具,充分发挥创新媒介的广泛传播力,线年毛利率及净利率水平分别为81.95%和48.85%,成熟的渠道布局和稳定产品结构,在营收快速提升后的规模效应下公司盈利能力保持稳定且较高水平。未来上市募投项目中公司将通过在产能扩张、研发升级、营销拓展等多方面加大投入,进一步全面提升公司的综合竞争实力。

  投资建议:下半年随着疫情防控优化以及品牌在产品上新和平台调整优化下,美护板块整体有望逐季重回增长轨道。行业成长正逐步由渠道驱动转向产品驱动,企业间的分化延续,这一过程中具备较强产品力,已经拥有多品牌孵化能力的企业有望实现持续亮眼表现。此外,此次聚焦于专业皮肤护理产品的龙头敷尔佳创业板IPO顺利过会,也有望带来板块资本化加速的预期,未来通过内生外延,龙头公司有望实现加速成长。重点推荐基本面扎实,多业务孵化打造多极增长的美护龙头:贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、爱美客等。

  传媒板块本周表现:跑输沪深300和创业板指。本周(9.5-9.11)传媒行业下跌3.81%,跑输沪深300(+1.74%),跑输创业板指(+0.6%)。其中涨幅靠前的分别为*ST中昌、祥源文化、贵广网络、国联股份等,跌幅靠前的分别为欢瑞世纪、实益达、天威视讯、新经典等。横向比较来看,本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名最后一位。

  重点关注:暑期影娱回顾——电影回暖,剧综提质增效,游戏买量显疲态。1)2022年暑期档电影票房91.4亿元,同比增长23.8%。人次及票价同增带动票房回暖,此外,电影影片供给稍显不足,但需求端表现旺盛;2)暑期剧集市场上线剧集数量同比减少,热度增加。综艺市场综N代和创新综艺并行,行业竞争激烈。整体来看,视频平台提质增效,聚焦头部精品;3)暑期手游App买量市场疲态显现,买量投放产品数和新增产品数双降,其中营销点更加聚焦游戏品质本身,此外,微信小游戏广告投放火热。

  本周重要数据跟踪:中秋档票房破3.5亿,8月中国游戏厂商占全球TOP100手游发行商收入38.1%。1)本周票房前三名分别是《哥,你好》、《独行月球》和《新神榜:杨戬》,中秋档总票房破3亿(含预售);2)综艺节目方面,《中国说唱巅峰对决》、《你好星期六》和《沸腾校园》排名居前。排名前十的综艺中芒果TV占5席;3)本周游戏方面,2022年8月中国手游发行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名中,共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100,合计吸金超20亿美元,占全球TOP100手游发行商收入38.1%;4)海外数字藏品市场,本周成交额前三名为y00ts mint t00b、ENS: Ethereum Name Service和ABC(abracadabra)。

  投资建议:1)VR/AR硬件创新有望催生内容需求,关注游戏、直播、影视等领域,推荐恺英网络等标的;2)游戏版号重启,景气度与估值均有望提升,结合产品组合与向上弹性,A股重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界 ,港股推荐心动公司、哔哩哔哩,关注中手游、祖龙娱乐等标的;3)政策筑底,持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能,推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒,港股推荐泡泡玛特、快手等;4)元宇宙主题调整充分,中长期来看仍有望贯穿全年,细分继续看好:a)数字藏品在国内的商业场景应用;b)虚拟数字人方向。

  环保与公用事业行业2022年中报回顾:新能源发电持续高增,火电盈利环比改善

  2022H1,公用事业行业合计实现归母净利润724.4亿元,同比增长-5.22%,板块业绩较2021年底进一步修复。

  火电-周期属性:22H1实现归母净利润44.02亿元,同比增长-81.05%。亏损幅度较2021年底大幅收窄,燃煤成本有望回归正常区间,火电业务迎来确定性迎来修复。

  水电-固收属性:22H1实现归母净利润217.93亿元,同比大幅增长30.62%,主要系来水偏丰驱动发电量大增。

  新能源发电-成长属性:装机规模增长驱动发电量同比大幅增长,业绩呈持续快速增长趋势。2022H1,新能源发电板块实现归母净利润269.96亿元,同比增长62.48%,延续高增长趋势。

  环保-反转属性:疫情反复引致环保行业修复放缓,重点观察的15家公司中,仅有3家公司实现盈利且归母净利润同比增长,5家公司业绩亏损。

  燃气-成长属性:22H1实现归母净利润57.93亿元,同比增长-17.96%,LNG成本压力较大,导致毛利率水平下降。

  投资策略:公用事业:1、新型电力系统中,必将大力推进电力现货市场交易,促进辅助服务发展,“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式,推动储能,特别是抽水蓄能发展;2、政策推动煤炭和新能源优化组合,煤价限制政策有望落地,火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划,估值处于底部的湖北能源;有抽水蓄能、化学储能资产注入预期,未来辅助服务龙头文山电力;推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电;推荐积极转型新能源,现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等;有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力;分布式光伏运营商芯能科技。

  风险提示:环保政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;天然气终端售价下调。

  8月新能源乘用车市场创历史新高,电控功率模块国产化率达50%。8月新能源汽车销量66.6万辆(YoY+107.5%,MoM+12.3%),16家厂商批发销量破万。其中,比亚迪销售17.4万辆(YoY+157%,MoM+7%)保持领先,埃安2.7万辆(YoY+133%,MoM+8%)居造车新势力第一。随新能源汽车销量持续走强,汽车零部件均同比提升:7月电机电控搭载量为47.9万台(YoY+98.6%),OBC装机量共43.6万套(YoY+104.3%);我国新能源上险乘用车功率模块国产化率超50%,其中比亚迪半导体搭载约9.9万套(占23%),斯达半导约7.0万套(占17%),时代电气约5.5万套(占13%)。

  功率MOSFET是电路中的高速“电子开关”。MOSFET具备控制功率小、开关速度快的特点,广泛应用于低中高压的电路中,是功率半导体的基础器件;随着器件向低损耗高耐压方向发展,MOSFET结构从平面到沟槽再到超级结不断演进,实现了工作频率、耐压能力等参数的不断提升。因此,MOSFET是覆盖电压范围最广,下游应用最多的功率器件之一。

  硅基MOSFET是汽车功率半导体的基石,单车用量有望增至4倍。在进入新能源汽车时代前,MOSFET已应用于燃油车中涉及电动功能的区域,单车用量约100个。随汽车电动化开启,以电制动的方式使得中高压MOEFET作为DC-DC、OBC等电源重要组成部分应用于汽车动力域以完成电能的转换与传输,单车用量提升至200个以上;此外,随着汽车智能化发展,ADAS、安全、信息娱乐等功能需MOSFET作为电能转换的基础器件支撑数字、模拟等芯片完成功能实现,使得中高端车型单车用量可增至400个以上。

  2026年全球汽车MOSFET器件市场将增至26.7亿美元。汽车智能化是中低压MOSFET器件的增量空间,汽车电动化是超结MOSFET等中高压器件的发力方向。20-26年全球MOSFET市场将从74亿美金增至89亿美金,汽车应用占比从25%增加至30%。在新能源汽车的拉动下,全球汽车功率器件市场将从48亿美元增至108亿美元,车用MOSFET将从18.3亿美元增至26.7亿美元(CAGR20-26=6.5%)。其中,ADAS与非燃油汽车动力总成应用的增速最快。

  存量替代与增量渗透,中国MOSFET厂商迎发展机遇。全球MOSFET器件厂商前十名中我国厂商占比从18年3.8%提升至20年10%,MOSFET国产化已有良好的产业基础,加之20年以来汽车功率器件供需缺口持续拉大;在此背景下,国产厂商获得加速进入汽车供应链的发展契机。当下MOSFET整体供需已缓解缺且部分消费应用开始下行,而汽车MOSFET在电动化与智能化驱动下需求仍保持增长,且其增量应用:超级结与高压MOSFET国产化率仍较低,分别为18.1%和27.6%。此时,为提升企业盈利能力,调整产品结构转向汽车应用,发展高性能超结与高压产品是国内厂商的重要发力方向。

  投资建议:关注汽车智能化与电动化带来的国产MOSFET产业发展机遇,产业链相关公司包括超结等高性能MOSFET已在汽车中应用的东微半导、新洁能等设计公司,以及士兰微、闻泰科技、扬杰科技、华润微等在汽车MOSFET产品领先的IDM功率半导体公司。

  合同负债方面,2022H1,公司合同负债(客户预付的培训、咨询款项不含税部分)为7.66亿元,同比+11.2%,环比+0.1%;公司合同负债中,管理培训业务预收账款7.38亿元,占比96.3%,管理咨询业务预收账款0.28亿元,占比3.7%。合同负债稳健提升,表明公司在手订单充足,随着未来疫情形势好转,业绩有望逐步得到释放。

  毛利率保持稳健,收入下滑致费用率略有承压。利润端,2022H1,公司毛利率78.3%/-1.5pct;净利率24.8%/-7.0%;2022Q2,公司毛利率79.6%/-2.6pct,净利率40.1%/-3.4pct。疫情压力下,公司通过增加单次开班学员人数、多班合并上课等方式提升运营效率,整体毛利率保持稳健。费用端,2022H1,公司期间费用率为53.5%/+6.1pct,其中,销售费用率24.3%/+4.9pct,系收入下滑所致;管理费用率20.1%/+5.2pct,折旧摊销费用、会议费等增长,叠加收入下降所致;研发费用率7.1%/+1.6pct,系研发人员薪酬提升;财务费用率-8.1%/-5.5pct,系存款利息收入增加。

  6月排课率恢复至80%,股权激励计划绑定核心员工。3月《校长EMBA》上海总部校址受疫情影响停止线月疫情好转,导师团分散前往低风险城市线%,随疫情企稳,排课率与课程销量有望提升。22年7月,发布2022年股票期权激励计划,计划向150名激励对象授予258.2万份股票期权,两个行权期业绩目标分别为2022年度合同负债增加额7.00亿元/净利润1.72亿元;2023年度合同负债增加额8.20亿元/净利润2.00亿元。

  投资建议:依托于完善的课程体系与师资资源,公司品牌力强劲,短期疫情扰动不改变公司长期增长逻辑,叠加OMO平台有望持续贡献新的业务增量,我们预计2022-2024年收入分别为5.63/7.30/9.30亿元,分别同增1.3%/29.7%/27.5%;归母业绩分别为1.73/2.24/2.86亿元,分别同增1.3%/29.2%/27.8%,维持“增持”评级。

  国机精工(002046.SZ) 财报点评:轴承业务稳健向好,六面顶压机及CVD金刚石扩产持续推进

  轴承业务稳健增长,磨具磨料业务充分受益下游高景气。公司主要业务为轴承、磨料磨具、贸易及工程承包,22H1营收分别为5.20/5.47/8.89亿元,同比变动+9.73%/+26.95%/+19.44%;毛利率分别为37.17%/33.07%/5.49%,同比变动+1.57/-3.52/+0.18个pct。1)轴承业务:公司服务于国防军工行业的特种轴承为利润的主要来源,随着我国国防军工事业的发展,公司特种轴承业务增长明显。2)磨料磨具:公司为我国人造金刚石生产设备六面顶压机主要厂商,2021年起,受益于下游金刚石生产商扩产需求强烈,公司仪器销售收入由2019年的1.09亿元增至2021年的3.31亿元,CAGR达74%。行业高景气下,公司计划将压机年产能由2021年的200-300台的扩充至2022年底达400-450台。此外,公司MPCVD法金刚石生产技术水平和生产能力位于国内行业前列,2.22亿元投资的新型高功率 MPCVD法大单晶金刚石项目已于21年建成投产;2022年9月5日,公司公告拟追加投资2.63亿元用于MPCVD大单晶金刚石二期项目,产能完全释放后有望为公司带来较大业绩弹性。

  股权激励彰显公司发展信心。2022年5月,公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,拟向213名激励对象授予不超过713.39万股限制性股票,约占公司总股本的1.36%。2022-24年业绩考核目标净利润对应同比增长11.30%/25.58%/26.66%,2021-24年净利润CAGR达20.97%,较高业绩目标充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。

  投资建议:公司受益于国防军工+人造金刚石下游高景气,主业轴承业务稳健向好、MPCVD法培育钻石有望打开新成长空间,股权激励计划彰显公司发展信心。我们预计2022-2024年归母净利润为2.35/3.26/4.34亿元,对应 PE 32/23/17倍,公司合理估值为 15.54-17.77元(对应22年PE为35-40倍),给予“买入”评级。

  市场情绪:今日收盘时有38只股票涨停,有10只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走,收盘收益为2.11%,昨日跌停股票今日收盘收益为-3.69%。今日封板率69%,较前日下降2%,连板率21%,较前日下降8%。

  风险提示:市场环境变动风险;本报告基于历史客观数据统计,不构成投资建议。

  上海农商行以科创园区为抓手,科创业务布局早经验足,保持快速发展。上海农商行长期深耕上海本地,并聚焦郊区,科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”,科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色,立足“企业培育”,提供“全生命周期”服务。投资建议:综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间,今年动态市净率0.6-0.7倍,动态市盈率为5.2-5.6x,维持“增持”评级。

  公司为财政信息化领军企业。预算一体化成功卡位,非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元(+23.5%/37.7%/34.4%),EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值,预计公司合理估值19.5-22.3元,相对目前股价有26%-44溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

  公司为政务信息化领军企业。智慧招采竞争优势明显,积极拓展SAAS运营服务。精耕细作,盈利能力突出。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元(+20%/32.8%/30.5%),EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值,预计公司合理估值54.9-60.8元,相对目前股价有28%-42%溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

  公司为政务信息化领军企业。智慧招采竞争优势明显,积极拓展SAAS运营服务。精耕细作,盈利能力突出。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元(+20%/32.8%/30.5%),EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值,预计公司合理估值54.9-60.8元,相对目前股价有28%-42%溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

  公司是国产微处理器产业的领军者,CPU与DCU双轮驱动。营收保持高速增长,21年实现扭亏为盈。算力需求持续增长,处理器国产替代星辰大海。从消化吸收到自主创新,致力于打造国产软硬件生态链。投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元,同比增速为126.9%/39.7%/35.3%,归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元,同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者,成长性极佳,首次覆盖,给予“买入”评级。

  拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求,新能源汽车产品开拓顺利。金刚线母线业务培育新增长点,丝网即将落地。盈利预测、估值及投资建议:我们预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元,归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元,对应目标价33.44-34.50元/股,给予“买入”评级。

  国内光学精密仪器及元组件供应商,核心业绩稳步提升。高端光学显微镜领域取得突破,国产替代及高端化趋势提速。光学元组件下游领域持续拓展,传统优势业务动能充沛。智能驾驶推动车载光学发展,激光雷达未来打造新增长点。投资建议:目标价118.60-125.72元,给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元(YoY 0.22%/34.13%/34.77%),根据相对估值,给予目标价118.60-125.72元,首次覆盖给予“买入”评级。

  公司预焙阳极产能稳步扩张。公司今年首次提出“C+战略”,有望通过战略延伸发力新型碳材料领域。锂电负极材料产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张。投资建议:维持“买入”评级按照行业和公司的成长思路,假设公司今年能够顺利实现欣源股份收购的前提下,我们预期公司2022-2024年营收分别为174.98/229.47/310.64亿元,同比增速85.0%/31.1%/35.4%,归母净利润分别为12.90/16.65/22.06亿元,同比增速108.1%/29.1%/32.4%;摊薄EPS分别为2.80/3.62/4.79元,当前股价对应PE为12/10/7X。通过多角度估值得出公司股票价值在48.26-50.04元之间,2022年动态市盈率在13.3-13.8倍之间,相对于公司目前的股价有41%-46%左右的空间,对应总市值在222-231亿元之间。我们认为公司在铝用商业预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势,有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张;公司战略延伸发力新型碳材料领域,有望凭借在石油焦领域的采购优势以及低成本电价优势,实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张,具有极大的成长空间;维持“买入”评级。

  深耕铜合金领域30年,从原材料供应商转型解决方案提供商。研发实力雄厚,积极扩产高端产品。下游需求快速增长,国产替代空间巨大。盈利预测与估值:公司处于产能扩张的快速成长期,我们认为公司将充分受益新能源汽车和半导体行业的快速发展,预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元,EPS分别为0.84/1.21/1.47元。通过多角度的估值,我们认为公司股票价值在25.2-27.7元之间,相对于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间,首次覆盖给予“买入”评级。

  康冠科技(001308.SZ) 深度报告:智能显示制造领军企业,紧抓海外智能交互平板发展红利

  专注于智能显示二十余年,产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等。海外智能交互平板需求旺盛,公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差异化策略,聚焦新兴市场“Local King”。积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。投资建议:目标价53.76-55.41元,维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%),综合相对估值与绝对估值,给予目标价53.76-55.41元,维持“买入”评级。

  微光股份(002801.SZ) 深度报告:冷链电机龙头,节能电机打开成长空间

  公司已成为冷链电机细分领域的龙头企业。冷链领域的电机和风机下游需求较景气,电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健,竞争壁垒较高。加速拓展节能电机领域,成为增长新驱动力。盈利预测与估值:公司未来3年处于快速成长期,预计2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元(+32%/+30%/+25%),EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值,我们得到公司的合理市值为85-92亿元,我们认为公司具有长期投资价值,给予“买入”评级。

  全球领先的移动通信服务运营商,国内数字经济领军企业。2C业务尚有提升空间:价格战趋缓,个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发:公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。精准投资下成本费用管控良好,盈利能力持续提升,ROE步入上升通道。盈利预测与估值:看好公司盈利改善及估值修复,维持盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元,对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍,对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值,公司股价合理区间为71.5-74.8元,相对于目前股价有13%-18%溢价空间,维持“买入”评级。

  公司概况:传统核心业务稳健发展,新业务提升较快。行业概况:集中度提升,量价提升空间充足。他山之石:品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。成长动力:公司研发实力国内领先,产品升级和品牌出海有望推动份额提升。投资建议:疫情不可抗力无碍公司核心竞争力,看好估值回调后的布局良机。上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响,未来随疫情缓和,短期不利因素将消散,公司业绩拐点可期;长期看,公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚,具有长期持续成长动能;新业务零售大店与科力普齐头并进,呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放,出于谨慎起见下调盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元(原为17.7/22.0/26.5亿元),分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%,EPS分别为1.62/2.22/2.67元,下调合理估值至53.4-55.5元(对应2023年PE 24-25x),维持“买入”评级。

  华夏航空是我国支线航空龙头。支线航空市场发展速度快,未来空间大。运力购买模式抢占先机,航网迅速拓展,盈利能力靠前。多重利空扰动,期待未来经营回归正轨。盈利预测与估值:预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿,实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿,暂不考虑增发,EPS分别为-1.10/0.36/1.04元,按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值,合理股价水平在13.52元左右,首次覆盖给予“买入”评级。

  天味食品:立足西南,迈向全国的复合调味品龙头。复调行业长期空间仍大,竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出,品牌势能已现,渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值:短期看,通过各种调整措施,公司经营重回正轨,2022年在低基数背景下将迎来快速增长;长期看,复调空间广阔,天味产品优势明显,品牌与渠道势能不断积累,未来有望受益于行业扩容与集中度提升,预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元(+61%/41%/29%),EPS分别为0.39/0.55/0.72元,当前股价对应PE为64/46/35倍,维持买入评级。

  正餐企业强化特色+食品布局谋成长,上市平台助力。同庆楼:餐饮老字号,民企背景,立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点:婚宴先发,大店盈利主导,综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点:疫后复苏+大店扩张,中线看百店规模,布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议:考虑今年疫情反复,假设2023年及以后疫情影响淡化,门店经营恢复和扩张逐步提速,我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元,EPS0.36/0.95/1.25元,对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号,一站式婚宴及主题宴请为特色,高效大店形成业绩基本盘,疫后韧性相对良好,立足中线百店目标,未来扩张尤其大店拓展有望提速,同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值,我们认为合理价24.16-25.92元,较现价有11%-19%溢价空间,首次覆盖给予“增持”。

  专注激光焊接,深耕动力电池领域。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户,新签订单充足。投资建议:公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发,中长期看下游领域拓展打开持续成长空间,我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元,对应PE 33/19/14倍,维持“买入”评级。

  深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿(+22%/46%/23%),EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值,预计公司合理目标价39-44元,较当前有10%-24%溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

  华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头,三大优势塑造周期成长股

  公司简介:立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业,养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业:价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”,养殖股有望以时间换空间。

  公司看点:三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元(+344%/299%/94%),EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值,预计公司合理估值31.5-33.1元,相对目前股价有40%-50%溢价,维持买入。

  期货行业龙头,区位优势显著。行业成长未来可期,有望享受更多发展红利。“一体两翼,三轮驱动”,业务体系行业领先。业绩增长稳健,盈利能力突出。利预测与估值:预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%;归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元,同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法,考虑到永安期货为期货行业龙头,业务增长稳健,盈利能力突出,我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价,2022年公司PE估值为19.31-20.60x,2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

  公司概况:四十年从沙发到全品类,从区域走向全球。行业分析:我国软体家具生产消费出口规模领先,行业集中度低。竞争力成长性分析:综合实力强劲,竞争力持续巩固。投资建议:看好家居龙头稳健增长,及核心竞争力持续巩固提升,首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年,具有市场领先地位,拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系,同时享有高知名度和美誉度,生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元,同增20.3%/19.0%/17.5%;2022年合理估值为 53.4~60.9元(对应 22~25x PE),首次覆盖给予“买入”评级。

  自主品牌销售收入快速增长,合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振,广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰,终端销量快速增长。自主燃油推陈出新,混动平台开拓未来。盈利预测:纯电混动同步发力,维持“买入”评级。埃安发力纯电,传祺发力混动,自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健,持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨,我们小幅下调盈利预测,预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元,EPS为1.05/1.22/1.38元(原为1.13/1.25/1.59),对应PE为14/12/11倍,总体低于可比公司平均水平,维持“买入”评级。

  专注BLDC电机驱动控制芯片设计,车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车,全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术,核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河,打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值:预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元,EPS为2.0/2.7/3.6元,考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率,参考可比公司平均PE估值水平,给予目标价81.30-88.07元,对应22年41-44倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。

  佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础,车灯为翼拓空间

  佛山照明:通用照明稳健中不乏亮点,并购南宁燎旺扩大车灯业务,并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望:传统照明稳健,新兴照明领域与车灯业务空间大,有望贡献增量弹性。投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整,预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%,若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元(追溯口径2022增速30%),扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值,给予目标市值92-107亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  全球免税:税收与消费取舍,国际竞争看规模。中国中免:政策支持,主观进取,崛起为全球第一。海南展望:多管齐下下半年复苏可期,新项目新成长。国内外竞争看成长:自强为核,政策可期,赴港融资新看点。投资建议:考虑近期海南表现,上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元(此前为4.17/7.02/9.04元),综合绝对和相对估值,我们认为公司股票合理估值在257-285元之间,较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%,较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位,下半年有望低基数下持续复苏,新项目有望打开中线成长空间,主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期,中线政策利好可期,维持“买入”。

  BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜,以直聊模式撬动在线招聘红海

  公司主营网络招聘服务业务,毛利率稳定在84%以上,现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力,蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值:预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元,CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x,对应PS 10.3-10.9x,对应股价每ADR 35.5-37.5美元,对应涨幅35%-43%,继续维持“买入”评级。

  广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头,一体化业务拓展顺利

  铝压铸龙头,全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业:应用范围扩大、产品形态变化,工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位,一体化压铸从0-1突破。首次覆盖,给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元,利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖,我们给予一年期(2023年)目标估值26-29元,当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间,考虑到公司大型一体化业务前瞻布局,给予“买入”评级。

  “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需,全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力,渠道营销循序渐进。盈利预测与估值:行业成长性高,公司技术优势显著,渠道营销持续发力,维持盈利预测,预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿,对应PE 24/18/15x。通过多角度估值,预计公司合理估值763-808元/股,相对目前股价有25%-33%溢价,对应2022年动态市盈率29-31倍,维持“买入”评级。

  电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气,精尖研发掀国产替代浪潮

  两部制电价打开盈利空间,下游投资景气度高。支持政策多管齐下,抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高,高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议:我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度,建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。

  猪周期:预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块:农民产能占比仍大,养殖股以时间换取空间。禽板块:猪鸡反转均同步,珍惜低估值的禽板块。投资建议:以长线思维决胜猪周期,把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显,其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动:低猪价与高饲料价的共振,加快养殖亏损,现金损耗加快,加速周期反转。短期,猪价或将迎来季节性反弹,会弱化产能去化逻辑,假如板块回调,应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上,从成长空间和弹性角度来看,核心推荐:华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的,以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的;另外,白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

  行业趋势:国内运动行业景气度高,集中度高且格局稳定;品牌竞争力:国际龙头占优,本土企业崛起;发展策略:品牌、渠道、供应链全面升级;中国运动鞋服行业机遇广阔,看好实力崛起,有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际,以及竞争力突出,有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。