四季度出售加速，拉动公司全年收入添加超预期；盈余方面，受运营性费用率偏高，股权鼓励方案停止而带来的费用问题，以及财物减值丢失添加导致成绩添加低于预期。由于上一年Q1基数过高，且Q2是出售冷季并
处于换货期，估计上半年成绩体现一般。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的办理改进逐渐体现作用，费用操控力度或许得到必定的改进，估计成绩和股价体现都将更抢眼，归于咱们下半年特别主张要点重视的品种。若乐意持有半年以上，咱们以为现在15.5倍的估值具有必定的安全边沿，可择时介入。
低基数与冷空气一起推升秋冬装出售体现，全年收入添加超预期，但费用的添加，连累全年成绩。12年公司全年完结出售收入11.17亿元，同比添加33.63%；完结运营赢利和净赢利别离为2.71和2.31亿元，同比别离添加9.73%和10.85%，根本每股收益1.16元。分红预案为每10股派现5.5元（含税）。单季度测算，在低基数与冷空气一起作用下，公司拿手运作的秋冬装出售加速；别的，由于11年四季度部分秋冬装出售收入计入到12年一季度，在低基数的一起作用下，四季度体现抢眼，收入添加55.28%；同期赢利方面，受门店拓宽及股权鼓励方案停止影响，出售费用和人员薪资添加较多，以及期权费用加速计提3141万元，且财物减值丢失添加，导致单季度运营赢利及净赢利同比别离下滑68.35%和61.85%，连累全年成绩添加。
三大主品牌扩张有序，内生添加实力较强，新品牌开店方案顺市调整。12年凭仗上市后品牌效益的不断加强，公司三大主品牌得到了杰出的展开。朗姿、莱茵及卓可收入别离添加26.17%、30.72%和18.27%。分品牌扩张状况看，在弱市环境下，三大主品牌坚持了安稳拓宽的战略，以均匀12%左右的速度扩张。截止到12年末，朗姿、莱茵及卓可门店数量别离到达250、101及18家，别离新增27、10和8家。归纳来看，三大主品牌中，尽管卓可因品牌尚在调整培养过程中，内生添加实力相对偏弱，而朗姿及莱茵的添加主动力则是来自于内生。咱们以为只要具有较强内生添加实力的品牌才干取得可继续的长时刻展开，公司主品牌可继续展开的根底较为厚实。而新品牌玛丽玛丽公司则结合上一年的商场环境，将开店方案向下批改，全年新增67家门店，有用地下降了潜在的库存危险。（招商证券分析师：王薇，孙妤）
公司今天发布公告，公司将与德国aapImplantateAG（股票代码AAQ.DE）出资协作展开“生物可降解医用镁合金植入物”项目。榜首期出资为10万欧元（折合人民币约82万），公司、aapImplantateAG各占50%。
德国AAP公司建立于1990年，2005年上市。aapImplantateAG（股票代码AAQ.DE），专心于骨科/伤口/脊柱范畴生物资料及植入物产品的开发、出产和出售的全球性医疗设备公司，其产品包含骨水泥，骨移植代替资料，抗生素载体和促进骨折愈合和关节置换的植入物等。
由于2012年AAP在美国、我国商场扩展了其事务，APP公司2012年全年的出售总额为3640万欧元（上一年同期:2920万欧元），同比上一年出售添加25%。
咱们以为，此次协作仅仅公司进军医用镁合金工业的榜首步，尽管榜首期仅仅投入10万欧元的研制经费，但与国外可植入医疗器械厂商的协作还将继续深化，未来两边的协作也有望采纳愈加多样、多层次的方法进行，宜安也将吸收到国外先进医疗器械职业的技能、办理、营销经历和途径。
2011年，骨科植入物商场规划约为120亿元。每年我国大概有300万人次做骨折手术（关节置换25万例，脊柱设备约为40万例，别的还有很多伤口及修补资料都是医用镁合金资料的潜在运用范畴）。若将钢制骨钉用可降解镁合金资料的骨钉代替，仅这一医用镁合金资料商场规划就可达120亿。
我国现已成为世界上做手术量仅次于美国的世界第二大国家。跟着人口老龄化到来，未来10-15年骨科工业年均复合添加率约为15%-20%。
依照东莞医用镁合金工业技能立异联盟估计，医用镁合金项目最快能够5年正式完结产品的出产，即临床前需求1年时刻的证明（动物试验等），然后3-5年的临床试验，顺畅得线年内就能开端真实的产品出产。别的，产品做出来之后，拿到国家药监局请求批号就能正式进入商场出售了，假如要出口到国外商场，还需求向美国和欧洲的相关部分请求批号。
可降解镁合金资料谋福全人类，在骨科医学范畴，固定骨折骨骼的辅助资料，一般为不锈钢，或许钛合金，镁合金内植物资料有期望代替传统医学中的不锈钢接骨板、钢钉等骨固定资料。
1）镁合金是与人体骨骼具有最好生物力学相容性的金属资料。镁合金密度约为1.7g/cm3、人体骨骼密度约为1.75g/cm3）。
镁合金的弹性模量约为45GPa，也挨近于人体骨骼（10~40GPa），能有用地缓解乃至防止“应力遮挡效应”；镁合金在人体中开释出的镁离子还可促进骨细胞的增殖及分解，促进骨骼的生长和愈合。
2）价格低廉、出产工艺老练等优势，作为金属资料，更易加工和灭菌。原资料镁锭的价格不到2万/吨，而钛的价格是8万元/吨，是镁的4倍。
患者就能够不需进行取出镁合金钉子的二次手术，不必担负二次手术构成的巨大经济、生理损伤。
4）镁合金除了骨板、骨钉，还可作为可吸收镁合金心血管支架的资料，血管壁内的镁合金支架可缓慢腐蚀，直至彻底降解。
坚持“强烈引荐”评级。咱们估计公司2012/2013/2014公司运营收入为2.96/4.32/6.21亿元，净赢利别离为0.39/0.69/0.98亿元，对应EPS别离为0.40元、0.62、0.87，对应03月12日股价的PE别离为40.9倍、26.4倍、18.9。咱们以为，人口要素、各国卫生开销不断进步、技能的展开趋势、人类对高层次医疗需求的不断晋级都决议了医用镁合金未来巨大的潜力。
咱们以为，公司上市后，已在消费电子镁合金事务上投入了巨大的资金和人力，不管从出产设备购买、厂房建造，仍是模具规划、镁合金外表处理等中心技能的储藏上公司都已敏捷走在业界前列。公司具有多年金属压铸职业的制作经历，公司不断打破自我，寻求晋级转型的精力尤为可贵，其镁合金手机支架、镁合金超级本外壳事务将成为公司未来3-5年最重要的亮点，也将成为公司成绩高速生长的要害和确保。继续坚持对宜安科技的“强烈引荐”评级。
危险提示:消费电子大客户切入展开不达预期；超级本镁合金外壳浸透率低于预期；镁合金支架在智能手机、平板的运用低于商场预期；镁合金压铸件价格下降；金属原资料价格动摇；铝合金压铸职业的巨子（巨腾、鸿准等）等大举进入消费电子镁合金压铸职业。（榜首创业证券 分析师：任文杰）
海沙首要至含有氯离子的沙，含有氯离子的混凝土会对钢筋起着继续化学作用，直接损坏钢筋的保护膜，腐蚀钢筋的内部结构，削减钢材原有的支撑力。别的氯离子会使混凝土胀大，使混凝土内部开裂，导致修建物外表呈现混凝土松溃，而整个钢筋混凝土的墙领会直接显露钢筋，混凝土也终究会一点点全面脱离钢筋，而修建物将失掉钢筋支撑而垮塌。国家规定每克海砂中修建用材单料氯离子含量不得超越0.06毫克，用于含有钢筋的海砂每克氯离子含量不得超越0.02毫克。而深圳部分不合格产品，单位氯离子含量最高的现已到了0.15-0.16（毫克），超越标准两到三倍，大幅缩短修建物运用年限10-20年，构成严重安全隐患。
本次事情透显露了现在国内混凝土商场以及修建检测事务紊乱内情，修建安全再次引起商场重视。咱们以为，3.15曝光深圳修建物“海砂”事情后，针对混凝土以及修建物的质量检测将得到办理层的高度重视，标准产品混凝土商场，抓住修建物质量检测将是未来国家作业要点之一。建研集团作为福建省内事务规划、检测才能和检测技能排名榜首的建造工程检测组织，也是A股为数不多的专业从事修建物质量检测上市公司，将在未来修建物检测方针中充沛获益。
建研集团产品中的，混凝土抗氯离子滲透增强剂是独立研制的多功能混凝土添加剂专利技能。产品能很好地下降混凝土中氯离子含量，然后下降混凝土中钢筋的锈蚀，有用进步钢筋混凝土构筑物的防腐蚀才能，进步混凝土的耐久性，延伸修建物运用寿命。咱们以为，本次事情后，该项外加剂技能将进一步得到商场认知，进步公司商场空间和品牌名誉，为公司进一步扩展混凝土外加剂商场奠定杰出根底。
混凝土外加剂事务是公司首要赢利来历，修建检测服务则为公司供给了安稳的现金流，商业混凝土和新资料事务为公司进入绿色修建范畴赢得更多的商场份额，然后跻身集建造归纳技能服务、新式修建资料研制、出产、出售为一体的修建类科技工业化集团公司。咱们估计公司2012-14年将完结运营收入13.09、17.05和22.46亿元，增速别离为33%、30%和32%。完结净赢利2.18、3.00和3.96亿元，增速别离为:57%、37%和32%。对应2012-14年EPS别离为:0.97、1.33和1.75元/股。当时股价对应PE为:21X、15X、12X。介于公司较高的生长性，给予2013年20X市盈率，则未来12个月内方针价为26.6元/股，当时股价未能彻底反应公司价值，给予“买入”评级。（国海证券（000750） 分析师：范曾）
公司发布2012年年度陈述，12年完结运营收入19.45亿元，比上一年同期添加69.11%；完结归归于上市公司股东的净赢利7.13亿元，比上一年同期添加90.25%；每股收益0.653元。公司拟每10股派发现金股利2元。
1.血栓通康复杰出，制药事务略超预期。12年血栓通系列收入14.9亿元，同比添加81.6%，扣除高开票影响，估计销量添加33%。公司制药板块完结净赢利4.3亿，同比添加23.8%，略好于预期。上半年由于消化步长退货添加的促销费用，上半年血栓通单只净赢利约为2.5元，咱们测算2012下半年，血栓通单支净赢利康复至2.9元左右，大幅好转。
2.地产事务剥离顺畅，聚集制药主业。2012年公司依照既定方案，剥离了中恒房地产及钦州北部湾房地产有限公司，其间中恒地产奉献股权转让收益2.1亿元，对应EPS=0.19元；钦州北部湾项目1.1亿（EPS=0.1元）。截止12月31日，公司尚余的房地产项目首要有:旺甫豪苑账面价值30917万元，恒祥豪苑账面价值9907万元，升龙秀湾账面价值6496万元
3.基药方针履行力度加强，血栓通放量将继续。2012年7月全国卫生作业会议明晰提出2013年末层医疗卫生组织将悉数装备运用根本药物；二级医院根本药物运用量和出售额都应到达40%-50%，其间县级医院归纳变革试点县的二级医院应到达50%左右；三级医院根本药物出售额要到达25%-30%。现在，二级医院的基药用量大约在20-30%，三级医院的基药用量在15-20%。假如方针履行到位，基药的运用在二、三级医院的用量将大幅进步。从咱们调研及盯梢的状况来看，基药方针履行力度逐渐加强。高端基药品种有望显着获益。
4.血栓通终端规划有望超百亿。血栓通未来添加来自以下方面:（1）高端医院商场:掩盖率进步，血栓通12年头已供货超越7000家二级及以上医院，估计12年末院掩盖挨近1万家二级以上医院空白商场；单产进步:高端医院商场向西医科室拓宽，临床新适应症开収（依据咱们调研看到的状况，血栓通不只用于脑中风后遗症、糖尿病眼病，在骨伤科运用也比较遍及）；（2）底层商场:途径下沉加速。咱们以为跟着高端医院演示带动，基药方针履行力度加强，底层商场有望完结高添加。估计13年血栓通销量到达2亿只，三年内，血栓通终端规划有望超百亿。
5.给予“强烈引荐”出资评级。咱们猜测公司2013-2015年EPS是0.55/0.68/0.82元，对应估值别离为22.0/17.7/14.8。血栓通康复杰出，估值优势显着，给予“强烈引荐”评级。
6.危险提示:（1）单一产品危险；（2）主导产品血栓通粉针不能进入新版基药目录危险。（华创证券 分析师：廖万国）
捷成股份发布年报，运营收入和净赢利7.266亿元和1.439亿元，同比别离添加54.2%和39.3%，完结EPS0.85元；一起发布2013Q1成绩预告，估计净赢利区间2754-3195万元，同比添加25%-45%。
2012年除编目事务添加较慢外，公司媒资办理事务、高标清非编制作网处理方案、全台一致监测与监控和运转保护事务收入别离添加61%、43%、139%和127%，一起全体毛利率由2011年的40.7%进步到47.8%。公司成绩的添加，一是反映广电范畴获益文明工业方针，对音视频的晋级改造需求慎重有升，二是体现公司市占率的继续进步；三是阐明公司与客户之间的议价才能处于良性状况。公司净赢利增速低于主运营务赢利添加的首要原因是:1、公司加大研制投入和出售网络建造；2、公司摊销股权鼓励本钱1221万元；3、公司增值税返还削减约1400万元。
（二）以广电为根底，公司事务开端向整个大视频范畴延伸，未来仍有望坚持40%的年复合增速
不应把音视频工业仅仅约束在传统电视台范畴，实践上，但凡涉及到音视频的范畴都是捷成股份的事务范围，从5个范畴发力，捷成股份的生长驱动更为多元。1、传统电视台范畴数字化、高清化、3D等驱动长时刻需求2、非广电文明范畴3、新媒体途径4、全工业链吞并收买5、才智城市建造
1、长时刻继续高生长；2、战略抢先，重视立异；3、重视研制；4、重视人才鼓励；5、营销抢先；6、市占率不断进步
公司地点的音视频职业是一个相对关闭的特别职业，4家公司市占率超越50%，一起从现在来看，音视频工业的外延性在扩展。捷成股份是音视频工业最具竞赛力的企业，2012的高添加仅仅开端。咱们估计2013/2014年EPS1.17元和1.68元，同比添加40%和43%，估值仍有进步空间，重申“引荐”评级。（银河证券 分析师：许耀文）
事情:公司发布2012年年报2012年公司完结运营收入、运营赢利和归归于股东的净赢利别离为6.8亿元、1.3亿元和1亿元，同比别离添加22.5%、8.6%和12.9%，完结EPS0.32元；其间，第四季度完结运营收入和归归于股东的净赢利别离为2.1亿元和0.17亿元，同比别离添加21.9%和-13.2%，完结EPS0.05元。四季度成绩负添加显着低于预期，然后连累公司全年成绩别离低于商场及咱们预期约20%和6%。本年度不进行赢利分配和公积金转增股本。
收入和成绩点评:2012年公司收入添加首要来自于旅行社事务和宝峰湖景区，其间，张家界区域旅行人次同比添加18%和公司营销推行带动公司旅行社事务完结收入3.8亿元、同比大幅添加42.3%，收入占比进步8个百分点上升至56%，而宝峰湖景区招待客流69.3万人次、完结收入4660万元，同比添加21.5%和16.2%，旅行社和宝峰湖收入增速均略超预期。可是，公司首要赢利来历环保客运和十里画廊小火车客流同比增速则受武陵源景区客流增速下滑至1.83%连累而别离放缓3.4%和1.3%，即别离招待客流315.2万人次和137.3万人次、完结收入1.9亿元和0.42亿元，收入同比添加2.7%和0.64%、二者算计占公司收入的比重也大幅下滑7个百分点至35.6%、收入增速显着低于预期成为公司成绩低于预期的首要原因。此外，尽管2012年公司期间费用肯定金额比2011年同期削减约600万元，但受人工、能耗本钱上升等要素影响2012年环保客运毛利率同比下滑约2.4个百分点、旅行社事务毛利率亦下滑约2个百分点，由于两项事务收入占比超越80%，因而其毛利率的下滑也显着连累公司成绩。
对公司长短期观点的批改:2012年公司环保客运和十里画廊小火车赖以依存的武陵源中心景区受同期高基数、气候要素、经济下滑及自身客流容量等要素影响增速大幅下滑，估计在渝湘高速通车、新增韩泰台湾直航班机等要素的影响下未来2-3年武陵源景区客流增速有望坚持个位数的安稳添加，但大概率将难以再现2011年的高添加盛景，因而，收入的添加首要寄望于票价进步，2013年头公司已进步宝峰湖景区和十里画廊小火车价格约30%（扣除资源运用费和改造专专项资金后约13%-17%），而环保车票与武陵源景区门票价格绑定，估计短期内难以改变，因而，咱们估计大概率未来2-3年环保客运、十里画廊和宝峰湖的算计收入同比增速将在15%以内，于此一起，新增和替换的环保车折旧摊销添加、燃油价格居高不下、人工本钱刚性等要素也使得未来2-3年其对应的毛利率难以进步，因而，成绩添加将与收入添加根本相等。
也因而，公司未来3年的成绩增速是否有惊喜将更多的寄望于杨家界索道的展开和商场反应，依据公司发表的信息，杨家界索道各项批阅程序、设备收买已悉数完结、现在正在进行上下站房建造，按此工期核算，估计 杨家界索道最快2013年4季度有望投入运用，展开晚于此前商场预期的2013年上半年。由于杨家界景区首要景点乌龙寨、天波府等“一夫当关万夫莫开”的特征，景区的容量远不能与老练的袁家界、天子山、黄石寨等相媲美，因而，办理部分也将杨家界定位为旺季分流，此外，杨家界景区和杨家界索道的分流作用需求市区-杨家界大门的高速通车后方能收效，估计全程通车也还需求时日，因而，咱们尽管坚决看好杨家界索道的盈余远景，但稍微批改此前预期，以为杨家界索道至少在2015年左右方能显着奉献盈余（估计约0.06元）。
不扫除发动再融资但成绩开释空间缺乏，平稳添加基调下坚持“增持”:公司现在已发动张家界大酒店改造、宝峰湖提质及深度开发，一起杨家界索道建造正常推动、公司环保车面临逐渐更新需求，估核算计资金需求不低于3亿元，因而，在旅行公司纷繁发动增发的趋势下，不扫除公司未来1年发动再融资的或许，但公司涨价等小利好现已开释、索道展开又暂时低于预期，因而估计为再融资开释成绩的空间缺乏，因而若发动再融资则短期将直接摊薄成绩。综上，估计未来三年公司净赢利复合添加率为18.7%、2013-2015年对应的EPS别离为0.37元、0.45元和0.53元，对应当时股价的动态PE别离为23倍、20倍和16倍，低于职业均匀估值，坚持“增持”评级。
危险提示:安全事故、天然灾害、盛行疾病和证券商场系统性下滑危险。（光大证券（601788） 分析师：林玉红）
利源铝业近来发布年报，陈述期内公司完结运营收入15.2亿，同比添加23.3%；归归于母公司所有者的净赢利2.02亿，同比添加42.5%。公司一起发布分配预案:拟10股转增8股派2.2元。
陈述期内，公司运营收入较上年同比添加23.3%，全体毛利率则由上年的19.9%跃升至25%。咱们以为，能够完结营收及毛利率双添加的首要原因是公司首发募投项目“特别铝型材及铝型材深加工项目”于年头投产，该项目盈余水平高于公司原有产品，由此带来的产品结构优化及产能开释，促进公司完结富丽回身。
公司在发表年报的一起，还估计2013年首季归属上市公司股东净赢利同比添加40-60%，高添加态势不减。咱们以为公司所在的东北、华北区域铝型材出产才能严重缺乏，多年来一向是铝型材净输入区域。该区域GDP、工业总产值、修建及房地产总产值等方针占全国的比重均超越20%，而当地铝型材产值占全国比重不到10%，供需缺口巨大，是国内铝型材的“蓝海商场”。受经济运送半径等要素的影响，铝型材出产和出售又具有显着的区域特征，公司作为当地铝型材供货商，在消费电子电器、轿车、轨迹交通、电力设备、医疗器械、机电设备等范畴具有多元化及安稳的客户群，显着将迎来进一步展开的杰出时机。
2012年头公司发动了非揭露发行股票事宜，方案为“轨迹交通车体资料深加工项目”征集资金15亿元，我国证监会发行审阅委员会于2012年12月5日经过了公司的发行请求，并于2013年1月31日正式下发核准文件。该项目建成后，将新增11，000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨迹车体（头）大部件产品，估计项目彻底达产后完结出售收入16亿元，完结赢利3.8亿元。在非揭露征集资金到位前，公司现已用自有资金及银行告贷对该项目进行前期建造，截止2012年末项目已完结50%以上，建造展开较为敏捷，咱们以为，该项意图建成达产将充沛确保公司未来的继续性展开。
不考虑增发摊薄要素，咱们估计公司2013年、2014年每股收益1.45元和1.67元，当时对应的动态市盈率别离为15.2倍和13.2倍。公司是东北区域仅次于我国忠旺的铝型材供货商，获益于该区域工业铝型材的旺盛需求，并考虑到公司未来产能仍有较大的开释空间，相对其杰出的生长性，咱们以为公司估值水平偏低，适合于重视安全边沿的出资者装备，继续坚持“跑赢大市”评级。
从咱们近期商场调研状况看，自13年1月以来，施行入园与观影联票的“一票制”变革和票价上涨并未影响游客量，而收入添加显着，超出咱们之前的预期，因而咱们上调2013-15年宋城景区收入猜测。咱们估计，13年宋城景区表里的配套设备将显着改进，有望拉动游客量的和人均消费的进步。
咱们对景气的预期源于:1）天然景点门票价格或受方针操控，有助于招引潜在需求，依附于天然景点的旅行演艺事务有望直接获益；2）文明方针利好。
咱们估计三亚和丽江异地项目将于13年下半年投入运营。异地项目具有宋城形式的优势:1）依托一线天然景点、打造当地特征文明主题；2）标准化整合、不依赖个别；3）绑进旅行社景点线路。咱们对异地扩张持乐观态度。
咱们将13-15年EPS猜测从0.55/0.70/0.81元上调至0.57/0.72/0.88元，并上调长时刻运营赢利猜测，依据VCAM贴现现金流模型，方针价从14.9元上调至16.3元（WACC=8.8%）。现在公司的动态PE24倍，职业的均匀动态PE为22倍，咱们以为公司作为旅行演艺职业的龙头，具有外延扩张性、资源整合才能以及先发优势，未来三年的盈余增速有望高于职业，应享有必定估值溢价。咱们的方针价对应13/14年的PE为29/22倍，曩昔两年公司均匀动态PE为30倍。（瑞银证券 分析师：王鹏）
成绩坚持稳步前进:12年公司传统客车增速随职业下滑，公交和校车支撑销量。商场忧虑客车商场继续陡峭，新增折旧影响盈余。咱们以为公司在各细分范畴一起抢先多点开花保证销量，折旧确影响13年毛利率，但盈余才能14年起会上升，成绩全体坚持稳步前进。
细分范畴多点开花:1）“十城千辆”推行至全国可为公司新增2千左右混合动力，13年不扫除有新方针出台；2）校车保有量与需求极不匹配，尽管已非热门，每年新增量仍旧巨大，公司可获约4千增量；3）城镇化推动公交遍及，曩昔公司由于公交毛利率偏低对此有所放弃，现产能压力缓解后加大此范畴开辟力度，凭仗职业抢先位置进步份额；4）海外事务拓宽顺畅，出口成为重要添加点。
盈余才能短期承压:配股项目和扩产项目13年新增约5亿元折旧，依据单位盈余测算，需新增销量近7千辆方可抵消折旧影响，因而折旧对13年毛利率确有压力，估计13年毛利率下滑0.5个百分点。但咱们以为折旧负面影响13年后将显着削弱，跟着公司产品结构不断上移，高售价高毛利占比进步，14年起毛利率将企稳上升。方针价28.45元:估计12~14年公司EPS别离为1.98、2.19、2.59元，净赢利增速别离为18.3%、10.4%、18.3%。依据当时客车板块12倍的均匀估值水平缓宇通在职业中的龙头位置，关于13年EPS给予13倍的PE，方针价28.45元，增持评级。
危险要素:经济复苏不达预期，影响客运需求；政府对校车推行力度不行；城镇化对公交车需求的拉动作用缓慢。（国泰君安证券 分析师：白晓兰）
公司日前发布年报。2012年，公司完结运营收入67.86亿元，同比添加19.3%；归归于母公司的净赢利13.66亿元，同比添加15.43%；根本每股收益1.17元，同比添加15.56%。
公司出售收入大幅添加。陈述期内公司完结合同签约额85.3亿元，合同签约面积63.9万平方米，不只别离较2011年同期添加68.2%和86.3%，并且大起伏超额完结，年头拟定的70亿方针。公司2013年的总可售量为160亿元左右，其间结存60亿元，新推货值100亿元。咱们估计公司2013年到达公司100亿元的出售方针是大概率事情。
非物业出售收入大幅添加。陈述期内，公司的房地产租借事务完结运营收入3.02亿元，同比添加16.62%；百货事务完结运营收入1.41亿元，同比添加12.32%；电影院事务完结收入1.03亿元，同比添加164.31%；公司非物业出售收入占比到达全体运营收入的14.77%，未来这一份额有望继续进步。非物业出售收入占比的添加将有助于削减物业出售带来的成绩动摇性，一起对进步公司物业价值有较大的协助作用。
办理才能继续进步。陈述期内，公司进一步增强运营办理才能，公司部属商业地产开发、广场运营、百货运营、影院出资以及儿童作业展开等多元业态经运营务继续坚持杰出的展开势头，运营水平得到不断进步。2013年，公司的办理层较2012年愈加完善，全体的查核愈加明晰，愈加着重以出售为导向。办理水平的进步将给公司杰出运营奠定坚实根底。（东兴证券 分析师：郑闵钢，张鹏）
锆英砂价格现已见底，下半年有望逐渐上升。2012年四季度，受需求不振，出产商库存高企影响，职业巨子ILUKA和RBM竞相降价，短短3个多月贬价50%，自15000元/吨跌至7000多元/吨，本钱线年ILUKA拟大幅削减产值，方针产值较上年同比下滑36%，较2011年大幅削减63%。
咱们估计跟着全球经济回暖需求复苏，特别是职业巨子大幅削减供给，下半年锆英砂价格有望进入上升态势。
海外锆矿收买完毕，公司上下流一体化工业链构筑完结。锆矿方面:澳洲Mindarine锆矿，上一年4月底获采矿权，12月底榜首批5000吨重矿藏将已启运回国，2013年估计出产12万吨重矿藏，折合锆英砂2.5万吨以及相应的钛矿。WIM150项目也于上一年11月达成了新的协议。下流方面:扩建的2700吨复合氧化锆和募投项目新建的1000吨核级海绵锆本年将竣工投产。
股权鼓励方案顺畅施行有利于公司久远展开。上一年末公司施行股票增值权鼓励方案，行权价格为16.88元，共颁发鼓励方针2，200万份股票增值权，行权条件依据测算，13-16年公司归归于上市公司股东净赢利估计至少要到达1.24/1.70/2.30/3.13亿元，则可分批行权20%/20%/30%30%。若能完结上述赢利则公司当时股价对应13-16年PE别离为52/38/28/20倍。
咱们仍然看好公司中长时刻展开。曩昔的2012年，尽管职业遭受滑铁卢，公司运营成绩大幅下滑50%以上。但实践上曩昔一年公司成绩斐然，海外矿山成功收买并实质性投产，上下流一体化工业链构筑完毕；股权鼓励方案的推行，严峻的行权条件，有利于极大激起办理层潜力。咱们下调2012-14年锆英砂价格猜测至12000/11500/16000元/吨，经测算公司12-14年EPS别离为0.10/0.24/0.59元（原预期0.41/1.05/1.24元）。鉴于13年锆英砂价格仍或许在底部运转，14年有望显着复苏，咱们依照2014成绩给予估值，参阅同行14年33倍PE估值，方针价19.47元。坚持公司增持评级。
锆英砂价格上涨/海外自产锆英砂矿数量不达预期；可比公司估值下移危险。（东方证券 分析师：徐建花，张新平）
国内老牌全钢胎龙头企业，胶价跌落翻开弹性空间:风神股份前身为1965年建立的公营河南轮胎厂，在全钢载重子午胎、工程胎范畴具传统优势，与春风、二汽坚持长时刻配套协作关系，取得美国DOT、欧盟ECE、巴西INMETRO等多国认证，并契合欧盟标签法规。2009~2011年天胶年度均价上涨176%，而公司毛利率安稳在16%左右。跟着近期泰国收储间断，本年胶价估计接连在25000元/吨低位振动走势，相较上一年均价下降6.7%，理论上进步公司毛利率约4%。公司成绩弹性较大，咱们测算毛利率添加1%可进步公司EPS0.20元。考虑当时对下流议价力仍弱，估计公司实践可进步1%~2%的毛利率，对应0.2~0.4元/股的EPS添加。
专心于配套胎及自主品牌出口，公司议价力有望缓步进步:全球轮胎业三大队伍均以配套胎和自主品牌为主，一线%，而三线年我国轮胎上市企业均匀毛利率仅为11%，但产品质量与韩泰、锦湖并无显着距离，落后之处在于品牌价值。公司定位明晰，坚持“风神”自主品牌的国内配套和出口，毛利率居上市胎企前三位，议价力有望缓慢添加。公司500万套半钢胎产能多项方针到达欧盟B级水平，开工率有望在13年下半年到达80%，进一步进步公司产品形象。
全球轮胎标签化趋势下，公司全绿色产能有望扩展商场份额:绿色轮胎出产环保、可创新、降物耗。欧美韩日均有标签法规，对轮胎抓地力、耐磨度、节油性等方针强制标明。公司在国内首先运用环保芳烃油，于2011年完结子午胎的悉数绿色化，一旦我国推行轮胎标签办法，中小产能的残次产品将受较大冲击，公司绿色轮胎的商场份额、盈余才能将敏捷上升。
世界商场反倾销加重；宏观经济下滑，需求不达预期。（国金证券（600109） 分析师：刘波）
皇氏乳业是广西最大的乳制品企业，也是仅有的水牛奶上市公司。公司以云南和广西为中心商场，经过产品和区域的差异化竞赛，05-12年收入CAGR高达35%，远超越乳制品职业的均匀添加。
公司13年营销要点将转回广西和云南。广西经过拓宽专卖店完结途径下沉并加强对低温奶、水牛奶和儿童奶的营销；子公司云南来思尔经过拓宽常温奶扩展出售区域，并推出核桃乳新品进军休闲消费商场。咱们估计13年广西和云南出售额别离添加30%和50%以上。
公司上市以来出售费用率不断上升，而净利率继续下滑。公司现在的出售费用率远高于伊利蒙牛等职业龙头，首要是摩拉菲尔项目人员和费用很多投入但没有相匹配的收入导致。公司13年将调整摩拉菲尔的出售形式，削减亏本，一起广西省内也将操控费用添加，净利率有望见底上升。
广西和云南远离北方牛奶主产区，经济也相对落后，导致人均原奶表观占有率远低于全国均匀水平，消费晋级的空间很大。09年以来，云桂乳制品职业的收入增速远超职业均匀添加。一起由于地处偏僻，伊利蒙牛对云桂的辐射才能也相对偏弱，为当地乳制品龙头留下了较大展开空间。
咱们估计公司12-14年EPS别离为0.16、0.34和0.46元，别离同比添加-43%、115%和37%，现在股价对应动态市盈率别离为76、36和26倍。公司收入添加速，现在处于净利率低点，估值应有恰当溢价。咱们以为合理估值为13.8元，相当于14年30倍PE。咱们以为现在股价还有13%的空间，初次评级给予“慎重引荐”。（国信证券 分析师：黄茂 ）
坚持“审慎引荐-A”出资评级:咱们看好公司在化妆品及食物硬塑包装子职业的添加远景。现价对应13年的PE、PB别离为28、2.9，尽管静态PE稍高，但此PE为摊薄成绩后的PE（而增发项目效益没有发生），公司正正处于成绩向上的拐点，咱们主张在公司的成绩拐点处重视该公司的出资时机，特别是此次以5.74元底价竞价的定向增发时机。
危险提示:1、公司的新定单旨入劳动力本钱调整要素，但并不能彻底搬运薪酬上涨的本钱压力；2、民族化妆品品牌能承受的包装毛利率或许小于世界一线、公司运营范畴延伸（食物包装、标签、模具、轿车注塑件）的绩效待调查。
2012年净赢利同比上升22.45%。2012年公司完结运营收入37203.8万元，同比添加9.56%；完结归归于上市公司股东的净赢利6146.7万元，同比添加22.23%；公司全年完结EPS0.60元。别的公司发布公告，估计本年一季度净赢利同添加30%-50%。
原资料价格下降、产品销量进步带来成绩添加。公司出产所需的首要原资料107硅橡胶、201甲基硅油价格在2012年全体呈下降趋势，进步了产品毛利率。一起，公司已就近培养了两家大宗质料的优质供货商。2012年公司有机硅室温胶销量1.77万吨，同比添加18.2%；偶联剂出产值1.79万吨，同比添加19.5%。
万吨中空玻璃胶项目达产，门窗胶及轿车胶逐渐开释产能。陈述期内，公司募投项目之一修建节能用中空玻璃密封资料项目逐渐达产，并完结与中空玻璃职业前三甲台玻、南玻、信义玻璃的协作。现在公司室温硅胶年产能已达2.8万吨。估计另两个募投项目7000吨耐久型修建门窗用有机硅密封胶技能改造项目、3000吨轿车用有机硅密封胶技能改造项目在2013年逐渐具有接连化出产才能并开释产能。
多个超募项目连续开工，规划敏捷扩张。2012年子公司安徽翔飞已完结盈余，硅烷偶联剂二期项目正在推动。公司运用超募资金在成都投建的5万吨有机硅资料项目，估计2014年完结。公司还方案运用超募资金在连云港（601008）投建万吨硅烷产品项目，正处于政府批阅阶段。
盈余猜测。估计公司2013-2015年EPS别离为0.78元、0.98元、1.21元，给予“增持”评级。（宏源证券（000562） 分析师：祖广平）
产品线丰厚，向其他缓慢病范畴延伸。公司在免疫制剂范畴处于龙头位置，产品线完全，糖尿病及消化道范畴也有较好的体现，一起公司也在逐渐向肿瘤、心脑血管、肝病等范畴进行新的拓宽，专心于“专科特别用药”，估计未来公司的产品线将愈加丰厚。
百令胶囊仍有望坚持高添加。百令胶囊由于投标的原因仍有多个省市没有替换标准，估计仍有40%左右的商场替换空间，替换标准的盈余仍将继续。
百令胶囊现在首要用于缓慢肾病、等科室，肿瘤及糖尿病范畴的推行也在不断加强，在呼吸科的推行现已开端，跟着公司出售网络的健全以及医师关于药物的了解，百令胶囊仍有较大生长空间。
阿卡波糖有望在底层放量。阿卡波糖竞赛格式安稳，商场上构成规划出售的只要拜耳、华东医药和四川宝光三家公司，公司商场份额近几年一向坚持在15%左右。未来公司阿卡波糖将向二级医院、社区以及城镇医院推动，途径不断下沉，和拜耳的拜糖苹进行错位竞赛，现在阿卡波糖现已进入19个省市的基药补充目录，若能够进入新版基药目录，公司在底层医疗组织的出售有望进一步放量。
股改许诺的处理值得等待。公司商业事务对资金需求量比较大，一起处理百令胶囊的扩产等问题也需求较多资金，从公司财务费用状况来看，近三年一向坚持高速添加，财物负债率也一向坚持在70%左右的高位，处理股改遗留问题将为公司再融资翻开窗口，有助于缓解公司财务压力。咱们以为不管是上市公司仍是大股东都将继续推动股改许诺的处理。
咱们估计公司2012-2014年每股收益别离为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司杰出的生长性，其主力品种均坚持较高的增速，产品线也在不断丰厚，参阅可比公司估值并给予必定溢价，给予公司2013年30倍市盈率，对应方针价44.10元，坚持公司买入评级。
阿卡波糖能否进入基药具有不确定性，股改许诺无法处理影响公司再融资的危险。（东方证券 分析师：李淑花）
成都路桥今天发布2012年年报:2012年公司完结运营收入39.40亿元，同比添加54.4%；归归于上市公司股东的净赢利2.60亿元，同比添加35.86%；根本每股收益为0.78元。
获益于成都北改发动和天府新区建造推动，公司订单大幅添加，成绩逐渐加速。2012年公司新签订单将近60亿元，同比添加115%。分季度看，四季度单季运营收入16.03亿元，同比添加140.21%，净利1.04亿元，同比添加136.5%。而前三季度，公司收入和净利增速别离仅为24%和6%。
公司在四川省内的市政事务大幅添加。分事务类型看，公路项目完结收入17.13亿元，同比添加0.91%；市政项目完结收入19.94亿元，同比大幅添加221.05%。分区域来看，公司在四川省内的事务完结收入33.87亿元，同比添加51.73%，省外事务收入0.55亿元，同比添加73.31%。
公司净赢利增速低于收入增速，首要有三方面原因。一是公司毛利率下降0.8个百分点至14.7%，首要由于省内的公路类项目毛利率下降所造成的；二是回款放缓，计提的坏账预备添加了217.49%；三是BT项目添加了资金需求，年末短期告贷达11.1亿元，较2012年头添加8.2亿元，导致全年财务费用到达6342万元，同比大增120.7%。
跟着天府新区建造的推动，成都的公路基建顶峰还将接连。咱们在2012年年度出资战略中已测算，天府新区每年公路建造出资达150亿元，成都市内路途改造出资每年约有60亿元。估计未来几年成都市公路建造出资还会有添加。
公司拟揭露发行1.3亿股融资11亿元，方案已于12月获股东大会经过，融资后将进一步进步公司承受和履行订单才能。公司作为成都区域路桥施工的领军企业，将继续获益于成都公路及市政项目建造的推动，未来订单添加有望继续。估计公司2013年和2014年的EPS别离为1.09元、1.36元，对应的PE别离为9倍和7倍，坚持慎重引荐评级。（长江证券分析师：史恒辉 ）
公司发布2012年度成绩快报:2012年完结运营收入10.02亿，同比添加18.95%，其间销量达21.74万吨，添加13.55%，价格进步约4.7%；完结归属母公司净赢利8040万元，同比添加22.53%。
四季度单季完结运营收入2.76亿元，同比添加15.12%；完结净利1800万元，同比下滑8.97%。四季度单季的毛利率为22%，低于均匀的24%，首要原由于原资料涨价而公司涨价时点在年末及本年年头，因而从单季度来看毛利率有所下滑；一起四季度公司在办理费用上有大幅进步，导致终究的单季净利率仅6.34%，低于上一年同期的8.05%。
分产品结构看:毛利率坐落中端的强力面及高筋面处于较快添加阶段，收入别离添加22.51%和27.44%，获益于一系列新品的推行，估计这两类品种仍将坚持较快添加；但高端养分面（毛利率32.06%）及低端如意面（毛利率20.18%）仅添加10.06%和12.62%，咱们以为高端养分面的单吨价格到达5800元/吨，高于如意面等低端面约40%，定位的高端使得该品类的顾客承受程度较低，增速较缓慢。
分区域来看:在出售额中占比达88%的华中、华东、华南和西南等四个大区的出售收入别离添加15.9%、21.49%、28.8%和22.05%，坚持了较快添加，以单个办理人员人均薪酬核算同比增速达45%；估计跟着公司进一步细分商场及途径，并加大投入与经销商协作在传统优势的华中等区域仍然能坚持稳健添加，而华东、华北、西南等区域作为公司未来三年要点打破的区域仍将坚持较快添加。
公司的归纳毛利率坚持在24%的水平，即便从单季度来看毛利率有所动摇，可是全年来看仍然较好地转嫁了原资料上涨所带来的压力。
三项费用中:出售费用7185万，出售费用率7.17%，低于预期0.15个pct，首要是商场服务费及广告费低于咱们的预期，其他流动财物项下有1024万预付的2013年广告费用，咱们估计这笔费用对应公司投进央视一套1-2月的黄金档广告费用，或许将于1季度承认；办理费用6611万，办理费用率6.6%，高于预期0.5个pct，首要是办理人员人均薪酬进步起伏较大；财务费用619万，财务费用率0.62%，高于预期0.5个pct；因而费用率上算计高于咱们的预期约1个pct。
年报中归属母公司净赢利低于快报中发表的净赢利，首要是依据快报中将收到的政府补助一次计入运营外收入，而依据会计准则相关专项资金需在项目完结后计入当期收益。
由于2012年报略低于咱们预期，咱们对克明面业盈余猜测进行调整，估计2013-2014年完结收入12.67亿、16.23亿，同比添加27.1%，28.1%；完结净赢利1.04亿、1.41亿，同比添加29.3%和36.3%；对应EPS为1.25、1.70（原猜测为1.39、1.85元）。对应2013年26-27倍PE，给予公司32.5-33.75元的方针价，坚持“买入”评级。
危险提示:食物安全问题；原资料价格短期内大幅上涨；产能投开展开不达预期。（齐鲁证券 分析师： 谢刚）
公司的“生长股”定位逐渐被商场认同。咱们以为公司全新构建的商业形式依托制作基地布局 大客户战略的工程商形式将催生巨大生长幻想空间。工程商形式的全面转型则将打破“产品非标准化”约束，运用“轻财物的装置服务和资金”杠杆的扩大，翻开了生长的一片新天边；而新形式展开的两个依托制作基地布局与大客户战略在12年和13年正逐渐建造完善，一起在资金现已成为工程装置企业中心竞赛力的现实状况下，在上市2年后，咱们估计公司在本年将着手处理工程事务大举展开的资金问题。考虑到公司在生长初期的内生性添加和外延的超预期要素，坚持“强烈引荐”评级，上调方针价至22元。
公司的“生长股”定位逐渐被商场认同。咱们上一篇研究陈述《进入全面扩张时期》（2012.11.20）以为“商场对公司的生长股定位有待加深知道，，公司现在股价对应的13年猜测成绩仅为16倍，咱们以为这关于一家处于迅猛扩张期、成绩行将迎来继续爆发性开释的生长类公司而言是偏低的，咱们主张在股价调整时活跃买入。
截止昨日收盘，公司股价已到达咱们此前设定方针价，自陈述宣布至今涨幅已到达45%，较好的股价体现好像标明公司的“生长股”定位正逐渐被商场认同。全新商业形式构建催生巨大生长幻想空间:依托制作基地布局 大客户战略的工程商形式。咱们以为了解一家公司所在的生长阶段和生长空间，商业形式的调查是一个首要的问题。公司上市前的？产品线扩大 经销商形式？推动了公司的上一阶段生长和成功上市，而以上市为分界点，公司正着力构建的全新商业形式依托制作基地布局 大客户战略的工程商形式将在未来3-5年驱动公司的新一轮快速添加。
1、向工程商？转型是中心:调查修建工业链，统筹？制作 工程装置？的出产形式较典型的存在于幕墙和钢结构两个职业，而这两个职业的龙头公司能够容易完结年收入50亿以上，咱们以为其间原因之一在于制作产品的？相对标准化。而消防产品种类过于繁复，公司作为国内消防产品种类最为完全的企业之一，产品系列化、系统化出产与出售，丰厚的产品配套是其间心竞赛优势之一，但仅靠产品制作的规划空间或许相对有限。而向工程商形式的全面转型则将打破这种约束，运用？轻财物的装置服务和资金？杠杆的扩大，翻开了生长的一片新天边。
2、工程商形式转型的两个依托:制作基地布局与大客户战略 环绕向工程商形式？转型这一中心思路，公司活跃布局和制作基地和大客户战略是重要依托。
关于制作 工程装置形式的企业，依托合理和大型的基地布局的商场营销将更具竞赛力。由于，项意图获取不能仅靠营销，从实践状况来看，业主简直都是要调查工厂现场的，特别关于商场极度涣散、绝大部分企业规划仍较小的消防职业，出产基地是其实力的见证和明信片。
不直接面临终端客户的？经销商？形式是公司曩昔赖以成功的法宝，但对需求终端的无法把握从长时刻看或许约束企业的展开，工程事务的展开将使得公司能够直面终端客户。但工程事务的展开并不能从根本上处理把握终端客户这一根本问题，因而，咱们逻辑上的分析判别，大客户战略、战略出资者引入的？傍大款形式将更进一步成为公司的最优挑选。咱们在13年有望看到这一点的要点打破。
13年:扩张仍将继续，不断堆集后续快速添加的物质根底。在曩昔的12年，公司为上述“工程商”形式的转型做了很多的作业，一方面活跃展开制作基地布局（北方天津基地等），另一方面经过收买泉州消安处理了制作形式向工程形式改变的功能办理与项目办理问题。2013年，咱们估计公司将继续为扩张和形式转型堆集物质根底，即处理“资金”问题。从咱们所盯梢的修建工程企业来看，从装修到园林，从传统施工到细分环节，在资金面仍旧严重的大布景下，资金现已成为工程装置企业的中心竞赛力，接连上一篇陈述的判别，在上市2年后，咱们估计公司在本年将着手处理工程事务大举展开的资金问题，公司借此将完结全国工程事务布局，然后与竞赛对手的距离将进一步摆开。
自2012年2月6日来，咱们前后发布13篇公司研究陈述（2篇深度，11篇调研和盯梢陈述）继续引荐天广消防，自引荐日至今已累计上涨110%，截止昨日收盘，公司股价已到达咱们此前设定方针价，公司的“生长股”定位逐渐被商场认同。 短期来看，咱们以为13年一季度和上半年的成绩高添加仍可等待；更久远来看，咱们估计在未来5年时刻，跟着公司三大出产基地的悉数达产，公司的年收入应可到达30-40亿的规划，依此核算的复合增速高达40%以上。考虑到公司在生长初期的内生性添加和外延的超预期要素，坚持“强烈引荐”评级，上调方针价至22元。（长城证券 分析师： 王飞）
财报概要。12年公司运营收入、净赢利别离为3.37亿、0.74亿，同比添加9.67%、3.26%。净赢利增速跑输收入增速首要原因:12年毛利率为62.56%，同比下降2.61个百分点；财务费用、财物减值丢失别离为298万、220元，同比添加别离为144%、22%。独一味系列12年出售收入为2.27亿，同比下降7.7%；芪参五味子系列出售收入5200万元，同比添加23%。
13年成绩展望。独一味胶囊很或许进入新版基药影响底层商场刚需。该产品已进入广东、浙江、上海、甘肃等10省基药补充，进入补充的省份增速显着加速（增速约30%）。咱们以为:独一味进入补充省份较多、进入新版基药概率较大，一起现在县级医院出售额占其收入份额低于30%。因而，假如独一味进入新版基药，其出售收入增速将超越20%；奇力药业开端大幅奉献赢利。其独家产品有双氯、咳感康口服液、酮洛芬缓释片，特别双氯具有补钾不痛的优势，中标价约7-8元/瓶（现在在安徽、湖北、河北、甘肃、四川等均有出售）、净赢利1元/瓶，13有望出售5000-6000万瓶；收买的四川红十字肿瘤医院奉献赢利显着。肿瘤医院原股东许诺收益，假如完结不了将补足差额（许诺未来3年肿瘤医院收入不低于1亿）。因而，咱们以为:13年净赢利应该不低于1.6亿，同比添加超越130%，然后完结约束性股票的股权鼓励解锁条件。（西南证券（600369） 分析师： 梁从勇 ）
净赢利添加略低于预期，毛利率低的外单添加较多是主因2012年公司加大了韩国、台湾等地客户的外单开辟，出口出售由2011年的3亿添加为5.13亿，增幅为71%，而毛利率水平仅为10.5%，约为国内出售毛利率21.2%的一半。外单营收添加额占总营收添加额3.14亿的68%，因而全体毛利率水平并未如咱们之前预期的有所进步。
2013年营收方针为19亿，完结或许性大公司2011年年募投项目展开杰出，其间在天水本部施行的铜线工艺晋级现已提前完结，别的西安天胜子公司施行的集成电路高端封测出产线技改项目和天水本部施行的集成电路封测出产线工艺晋级技能改造将在本年年末悉数完结，全年可奉献营收添加。
昆山西钛子公司已过产能爬坡期，13年将奉献出资收益公司的TSV封装产值在上一年年末已添加至8000片左右，到达规划产能的80%，产能爬坡期完毕，新增1万片的TSV封装产能扩产在即。在不核算新增产能奉献和受让股权添加报表的状况下，咱们估计2013年昆山西钛公司全年可完结净赢利在3000万元以上，奉献公司出资收益在1000万元以上。
公司2013年营收与盈余将继续添加，先进封装进步公司估值，坚持公司“强烈引荐”评级公司本钱竞赛优势显着，西安公司中高端封装事务展开杰出，2013年营收及盈余将继续生长并方案发行不超越6亿元的可转债投入三个项目。当时参股35%的昆山西钛公司的TSV晶圆级先进封装已过产能爬坡期，2013年将奉献1000万以上的出资收益并扩产在即。咱们猜测公司13年、14年和15年EPS别离为0.25元、0.32元和0.38元，对应当时股价5.05元市盈率别离为20倍、16倍和13倍，坚持“强烈引荐”评级。
世界国内经济形势继续低迷；公司新客户开辟、新技能运用不及预期。（榜首创业证券 分析师： 任文杰）
1）公司12年完结运营收入45.04亿元，同比添加25.93%，其间产品出售收入同比添加28.89%，远高于限额以上化妆品17%的增速，首要得益于六神，美加净，佰草集，高夫等几大品牌出售收入的同比大幅添加和署理花王所发生的出售收入，估计花王全年出售额打破3.5亿元。归归于母公司净赢利6.15亿元，同比添加70.14%，折合每股收益1.37元，成绩契合预期。2）分季度看，四季度运营收入同比添加35.77%，快于前三季度23.5%的增速，首要得益于佰草集、美加净等产品四季度增速大幅进步；四季度归属母公司净赢利同比添加68.6%，增速根本与前三季度相等。12年公司经过进步高毛利产品出售占比，进步营销费用的运用作用，有用操控供给链本钱等办法，大幅下降期间费用率4.83个百分点，然后使净利率进步3.73个百分点。
公司将要点进行超级品牌打造及途径与品牌布局完善。将要点打造佰草集、六神和美加净三大超级品牌领航未来事务展开。草集:副牌本年将投产，新品太极现已投进商场，出售超预期，途径方面完结百货专柜、电商、专营店三轮驱动，新产品继续投进及途径拓宽将促进收入快速添加；六神:主动出击、突出要点、会集资源，强化品牌伞效应。本年方案加强传达区域和力度，添加洗手液等类别，凭仗品牌优势，促进收入添加，沐浴露、艾叶香皂等产品将坚持快速添加；美加净:完善品类布局，移风易俗，晋级换代，促进产品、分销和传达之间的协同进步，奠定超级品牌根底。12年换包装后，13年拓宽洗发、洁面等新品，增速有望继续进步；高夫:获益于职业高速添加以及产品和途径拓宽，正处于快速添加阶段。12年末新上市电商专属产品，定位“多效防护”，处理受屏幕辐射，13年大力推行控油、润泽类产品，然后有望继续坚持高速添加；
跟着新品牌推出、品类拓宽及途径扩张，将促进收入快速添加，一起，公司产品结构改变将驱动毛利率继续进步，费用率有望稳中有降，净赢利仍有进步空间。估计1-2月份出售仍坚持较快添加，一季度成绩有较大保证，并且13年催化要素较多，咱们估计2013-2015年EPS为:1.90、2.60、3.38元，合理价值76元，坚持“买入”评级。
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